Quel type de relation entretenez-vous avec votre acquéreur ?

Lorsqu’une entreprise en rachète une autre, la situation est souvent difficile.

Pour les anciens comme le vôtre, les fusions et acquisitions dans le domaine de la gestion de patrimoine peuvent souvent aboutir à une relation comme celle de Liz Taylor et Richard Burton : volatile et irréalisable. Pour les jeunes, ou ceux d’environ 40 ans ou moins, les accords pourraient finalement ressembler à ceux d’Angelina Jolie et de Billy Bob Thornton : tout simplement bizarres.

Le rythme des transactions de gestion de patrimoine ne cesse de croître depuis une décennie ou plus. Avec tous ces achats, ce qui devient évident, c'est à quel point il est difficile pour les entreprises de trouver la bonne adéquation.

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les acquisitions en matière de gestion de patrimoine échouent et ne fonctionnent finalement pas. Les courtiers ou les conseillers en placement enregistrés paient souvent trop cher, ce qui rend l'acquisition trop coûteuse. Les entreprises peuvent présenter une mauvaise adéquation commerciale ou une mauvaise adéquation culturelle lorsqu’elles sont acquises par une autre entreprise.

Parfois, la direction ne comprend pas non plus l’entreprise qu’elle achète. Tentés par les offres des concurrents, les conseillers financiers peuvent quitter une entreprise qui vient d'être rachetée par un autre employeur, laissant ainsi l'acheteur dans le pétrin.

Dans un instant, nous discuterons des transactions récentes conclues par Avantax Inc., anciennement Blucora Inc., qui compte 3 100 conseillers financiers qui travaillent avec environ 84 milliards de dollars d'actifs clients ; bon nombre de ces conseillers ont de l’expérience dans le domaine des impôts des clients et sont CPA. La société a connu une hausse du cours de ses actions au cours de l'été après que l'investisseur activiste Engine Capital a envoyé une lettre au conseil d'administration d'Avantax lui demandant d'envisager un examen stratégique de l'entreprise, y compris une vente potentielle.

Mais d'abord, jetons un coup d'œil à la décision prise cette semaine par Goldman Sachs Group Inc. de se débarrasser de l'activité RIA pour laquelle il a payé 750 millions de dollars en 2019, United Capital Financial Partners.

Goldman a renommé RIA Personal Financial Management, mais la société ne s'est pas avérée adaptée. La banque d’investissement géante a décidé cette année de recentrer ses efforts sur le travail direct avec les très riches, ceux qui possèdent des dizaines ou des centaines de millions de dollars d’actifs, par opposition aux simples vieux millionnaires, le point idéal pour la plupart des RIA comme United Capital.

L’accord Goldman-United Capital était une relation de type Angelina-Billy Bob : un peu étrange, avec des choses sous la surface qui ne verront probablement jamais le jour. (Par exemple, combien le nouveau propriétaire, Creative Planning, paie-t-il réellement pour le RIA ?)

Ce qui nous amène à Avantax. La société a réalisé deux acquisitions de courtiers, l'une en 2015 et l'autre quatre ans plus tard, dépensant un total de 760 millions de dollars pour les anciennes sociétés HD Vest Financial Services Inc. et 1st Global Inc. Les conseillers financiers qui se concentrent sur les impôts se situent souvent dans le bas de l'échelle. des revenus annuels par rapport au reste de l’industrie, puisqu’ils se concentrent sur les impôts plutôt que sur la collecte des actifs des clients.

Avantax a fait des affaires. L’année dernière, elle a vendu TaxAct, son activité de logiciels, pour 720 millions de dollars, transformant ainsi l’entreprise en un courtier indépendant « pure play » et une société de gestion de patrimoine RIA, avait-elle déclaré à l’époque.

Ainsi, Avantax achète et vend d’énormes parts de son activité depuis huit ans. Mercredi après-midi, le cours de l'action de la société était de 20,61 dollars et sa capitalisation boursière s'élevait à près de 758 millions de dollars, soit à peu près le prix combiné des deux courtiers axés sur la fiscalité qu'elle a achetés en 2015 et 2019, sans tenir compte de l'inflation.

Pensez-y. Si Avantax avait utilisé les 580 millions de dollars dépensés pour HD Vest et investi à cette époque dans l'indice boursier S&P 500, elle aurait plus que doublé son argent sur la même période.

"Dans le cadre de notre modèle commercial aux multiples facettes et axé sur la fiscalité, un certain nombre de facteurs influencent notre stratégie de fusions et acquisitions", a écrit le PDG Chris Walters dans un e-mail. « L'acquisition de 1st Global en 2019 a renforcé notre position dans la gestion de patrimoine axée sur la fiscalité.

Il a noté que l'entreprise atteignait de nouveaux sommets en termes de revenus ; l'EBITDA ajusté, ou bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements ; recrutement; la part des actifs en conseil ; et les nouveaux actifs nets.